¿Por qué invertí en DeFi Pulse Index y en Index Cooperative?
Traducción al español de Carlos García Sotelo del artículo original en inglés “Why I Invested in DeFi Pulse Index and Index Cooperative“ publicado por Thomas Hepner el 2 de enero de 2021.
· · · Resumen
A pesar de ser 10 veces más optimista en Ethereum, su tamaño relativo en el BEST Portfolio (Bitcoin, Ethereun, Square y Tesla) se ha mantenido sin cambios. Sin embargo, he ido invirtiendo fondos adicionales en el DeFi Pulse Index (DPI) y en Index Cooperative (INDEX). El 12 de Diciembre, invertí ~2% del BEST Portfolio en DeFi Pulse Index (DPI) y ~1% en Index Cooperative (INDEX).
La tesis de Ethereum (ETH): Ethereum absorberá la gran mayoría de las transacciones financieras del mundo en la década de los 2020s. Mi expectativa es que Ethereum valdrá más de 1 millón de millones de dólares a finales de 2023, lo que significa un potencial de retorno de 12x.
La tesis de DeFi Pulse Index (DPI): DPI es el índice S&P 500 de las finanzas descentralizadas (DeFi). DPI es un índice descentralizado de la incipiente industria DEFI. Creo que DPI tiene el potencial de dar un retorno de 100x a finales de 2023.
La tesis Index Cooperative (INDEX): Si DPI es el S&P 500 del mundo cripto, entonces Index Cooperative es el Vanguard de los fondos índice descentralizados. Creo que el token de gobernanza de Index Cooperative, INDEX, tiene el potencial de valer 100.000 millones de dólares en el largo plazo (más de 10 años), lo que significa un retorno de 2,000x desde su valoración actual.
Contexto
Durante el verano de 2020 estuve considerando ideas de negocio que podría construir en el futuro. Una idea recurrente era convertir el BEST Portfolio en un fondo descentralizado en Ethereum en el que cualquier persona en el mundo pudiese invertir por una pequeña comisión de gestión, muy parecido a un ETF (Exchange Traded Fund) en los mercados de capital tradicionales. Mi idea era usar el protocolo Synthetix para crear activos sintéticos de Tesla y Square y luego usar la funcionalidad de Set Protocol para crear un fondo con un set de 4 activos: Bitcoin, Ethereum, Square y Tesla.
Empecé a investigar y a aprender sobre diferentes proyectos de gestión de activos basados en Ethereum. Esta investigación me llevó a tener una confianza renovada en Ethereum, DeFi Pulse Index (DPI), e Index Cooperative (INDEX).
Ethereum: Lo mejor está por llegar
Ethereum ha sido un enigma para mí desde que lo descubrí en 2017. Siempre he tenido confianza en Ethereum como una red de smart contracts (contratos inteligentes) pero era escéptico sobre cómo el token nativo (ETH) sería capaz de capturar el valor creado por la red.
Un post de John Pfeffer en su blog en diciembre de 2017, An (Institutional) Investor’s Take on Cryptoassets, tuvo una gran influencia en mi creencia en que el Bitcoin era más adecuado como divisa de reserva global que Ethereum, y que Ethereum no tenía un mecanismo para capturar el valor que su red podría crear.
No obstante, Ethereum ha evolucionado mucho desde el boom de las ICOs de 2017. Ahora hay soluciones en desarrollo que mitigarían los problemas fundamentales que John Pfeffer explicó en el pico del boom de las ICOs.
Hay tres cosas que creo ciertas a día de hoy y que no creía hace un año, cuando añadí Ethereum por primera vez al BEST Portfolio:
ETH capturará una porción significativa del valor creado por Ethereum y el valor del token incrementará con la adopción de las transacciones en la red.
La transición de Ethereum 1.0 (consenso de Proof-of-Work) a Ethereum 2.0 (consenso de Proof-of-Stake) tiene el potencial de ser tan transformador económicamente como el lanzamiento del Bitcoin en enero de 2009. La transición hacia Proof-of-Stake (PoS) es fundamental porque permitirá a la red escalar el número de transacciones por segundo desde 15 (Bitcoin sólo es capaz de hacer 7 por segundo) a entre 1,000 y 4,000 transacciones/segundo en 2021, y potencialmente hasta 100,000 transacciones/segundo en los próximos 5 años. Para dar contexto a estas cifras, la red de Visa puede procesar hasta 65,000 transacciones/segundo.
Los llamados “Ethereum killers'' (las criptomonedas que acabarían con ETH) como Cosmos y Polkadot no destronarán a Ethereum como la plataforma dominante de smart contracts. El talento y el capital que Ethereum ha atraído (desde el boom de las ICOs de 2017 y sobre todo durante el DeFi Spring de 2019) y ha reforzado su ventaja como cripto pionero en un ciclo de valor que es muy improbable que pueda romper un blockchain competidor.
Estos puntos hacen que tenga confianza en que Ethereum se apreciará como activo de inversión y que la plataforma será adoptada por una gran mayoría de las transacciones financieras a nivel global.
Con estos pilares fundamentales, nuestro análisis nos lleva directamente a DeFi Pulse Index (DPI) e Index Cooperative (INDEX).
DeFi Pulse Index (DPI): El S&P 500 de las Cripto
“La promesa de las criptomonedas es hacer el dinero y los pagos accesibles universalmente para cualquiera, sin importar en qué lugar del mundo se encuentre. El movimiento de las Finanzas Descentralizadas (DeFi) lleva esa promesa un paso más allá. Imagina una alternativa global y abierta para todos los servicios financieros que utilizas hoy (ahorros, préstamos, trading, seguros, etc.) accesibles para cualquiera que tenga un smartphone y una conexión a Internet.”
— Blog de Coinbase, “A Beginner’s Guide to Decentralized Finance (DeFi)”
La escalada en la capacidad de gestionar transacciones de Ethereum, reteniendo la descentralización de la plataforma sin depender de terceras partes, permitirá una visión utópica del ámbito cripto más allá de los ya clásicos casos de uso: depósito de valor (Bitcoin como el oro digital) y medio de pagos (Cash App y Paypal). Será la base de las Finanzas Descentralizadas (DeFi), un sistema financiero global alternativo y paralelo al existente.
Una capacidad de transacciones de hasta 100,000 transacciones/segundo debería permitir cualquier transacción financiera imaginable con comisiones minúsculas. DeFi absorberá la actividad financiera mundial porque las aplicaciones DeFi son abiertas, globales, no hay que obtener permisos, interoperables y ofrecen experiencias de usuario súper simples a las que nos hemos acostumbrado con aplicaciones web tradicionales como Google y Facebook.
Ethereum ya está habilitando el florecimiento de aplicaciones DeFi que están creando valor incluso con su actual capacidad de sólo 15 transacciones/segundo, incluyendo protocolos como Synthetix (activos sintéticos), Uniswap (mercado descentralizado de tokens), y Maker (emisión descentralizada de criptodólares). En 2020, el Valor Total Bloqueado (TVL) en aplicaciones DeFi creció desde ~$700M a cerca de $15.000M, multiplicándose por 20 en un año. Creo que la capitalización de Ethereum superará 1 billón antes del final de 2023, y que DeFi representa una oportunidad para inversores todavía mayor.
El DeFi Pulse Index (DPI) es la manera más simple y eficiente de tener exposición a esta industria con un crecimiento meteórico. DPI es un índice ponderado a la capitalización que replica el rendimiento de activos financieros descentralizados. En estos momentos, los 6 activos más importantes en capitalización concentran el 85% del valor del índice. Estos 6 activos tienen un valor combinado de mercado cercano a $5.600M, menos que el valor de un único activo “zombiechain” como es BCH ($6.600M) o XRP ($6.700M). Otro increíble ejemplo de la infravaloración de DeFi es la valoración de Uniswap, mercado descentralizado de tokens basado en Ethereum, con respecto a la valoración anticipada de la salida a bolsa de Coinbase. De acuerdo a Jeff Dorman, Coinbase, una plataforma centralizada de compra, venta y transferencia de activos cripto tiene sólo el doble de volumen que Uniswap en términos de dólares, pero se espera que en su salida a bolsa se valore la empresa a más de 30 veces el valor de Uniswap. ¡De hecho, Uniswap tiene tanto volumen de transacciones que sus ingresos por comisiones son ya la mitad de los del Bitcoin [Crypto Fees]!
No creo que la abismal infravaloración de DeFi vaya a persistir en el tiempo. El mercado acabará revalorizando estos activos, y creo que les pondrá un precio mucho más alto. En cuanto Bitcoin se convierta en la moneda de consenso y “cruce el abismo”, el capital fluirá desde divisas fiat a Bitcoin y luego desde Bitcoin siguiendo la curva de riesgo hacia arriba hasta Ethereum y DeFi. Empresas como Alto IRA se integrarán en mercados de valores y habilitarán a los pequeños inversores a usar IRAs (fondos basados en EE.UU. con incentivos fiscales similares a los planes de pensiones) para invertir en DPI y BED, desatando una nueva ola de capital hacia el ecosistema de activos cripto. ¡De hecho, el CEO de Alto IRA me ha dicho que ya están trabajando en una integración con Coinbase! El equipo de Alto IRA está manteniendo conversaciones con el equipo de Set Protocol y con miembros de la comunidad de Index Coop para poner DPI a disposición de los inversores a través de Alto Crypto IRA.
Creo que los inversores harán esto porque es lo que he hecho yo mismo; aproximadamente el 95% de mi cartera cripto está invertida en BED (Bitcoin, Ethereum, DPI).
En conclusión, aunque pienso que Ethereum ofrece un potencial de retorno de 12x en los próximos 3 años, creo que DeFi crecerá más de 100x en el mismo periodo; esta es la razón por la que mi posición en Ethereum se ha mantenido constante en el BEST Portfolio y ~2% de los fondos los he invertido en DPI.
Index Cooperative (INDEX): El Vanguard de los Índices descentralizados
Después de invertir en DPI, empecé a pensar más sobre la DAO (Organización Autónomo Descentralizada) que lo creó, Index Cooperative (INDEX).
Index Cooperative me gustó inmediatamente por mi experiencia gestionando un club de inversión entre los estudiantes de la Universidad de Washington llamado Husky Traders. Una de las partes más características de Husky Traders era que no aceptábamos dinero de la universidad, todos los fondos eran aportados por nosotros, los estudiantes miembros del club. Como participante, tu contribución financiera se convertía en la parte del fondo que poseías, hasta un máximo de 10%. Tu participación se convertía en tu poder de voto relativo en las decisiones de gobernanza del fondo como las decisiones sobre propuestas de inversión o sobre el equipo directivo. Por ejemplo, los participantes votaron comprar acciones de Tesla, y luego venderlas después de la subida en 2013.
Ser parte de los Husky Traders me cambió la vida. Aprendí más en esta organización que en cualquier otra experiencia que haya tenido en la universidad. Incluso a día de hoy algunas de mis amistades más cercanas se forjaron en el club. A menudo le he dado vueltas a diferentes ideas de negocio que podrían replicar el particular modelo de gobernanza de Husky Traders en algo mucho más grande. Creo que Index Cooperative como organización descentralizada de gestión de activos puede haber conseguido este sueño e incluso haber ido más allá.
Paradójicamente, suele tener sentido invertir en algo y luego aprender sobre ello en lugar de al revés. Después de hacer mi primera inversión (~0.1% del BEST Portfolio), empecé a adentrarme cada vez más en Index Cooperative a través de su foro de gobernanza y su servidor de Discord, quedándome cautivado por las posibilidades.
En el post “An Expanded Vision of Index Coop”, Felix Fang, CEO de Set Protocol afirma que “El DeFi Pulse Index es el producto que servirá como punta de lanza para llegar a una audiencia más amplia”.
En otras palabras, el DeFi Pulse Index es el Zero to One para Index Cooperative.
La oportunidad de mercado de Index Cooperative es mucho mayor que simplemente DPI o incluso el mercado de los fondos índice descentralizados. El mercado de Index Cooperative es el mercado de todos los productos estructurados, lo que incluye índices, tokens inversos/apalancados, así como bonos e índices de volatilidad. En esta visión ampliada, Index Cooperative se parece más a un Blackrock descentralizado que a un Vanguard descentralizado.
En ese mismo post en el foro, Felix explica la oportunidad de mercado afirmando “Blackrock tiene una capitalización de $100.000M y el mercado total de los productos estructurados puede estimarse entre 5x y 10x mayor ($500.000M - $1 Billón)”
Es decir, con la valoración actual de ~$50M, el token nativo de Index Cooperative, INDEX, tiene un potencial de retorno de más de 2,000x. ¡Wow!
Por supuesto, hay riesgos serios y significativos de que esta visión no se convierta en realidad. Como Regan Bozman menciona en The Bull Case for Decentralized Index Funds, los fondos índice son sólo una pequeña fracción del mercado cripto (¡sólo 0,06%!). Es probable que esto se deba a la naturaleza “winner-take-all”(el ganador se lo lleva todo) de los mercados de divisas que hacen que sea preferible invertir en Bitcoin que en una cesta de "shitcoins", pero también puede ser debido al complejo y desafiante marco regulatorio. Por el contrario, fondos índice tradicionales tienen un 45% de cuota de mercado. Es muy posible que el marco regulatorio permanezca opaco, o incluso peor, se haga más severo. La SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos) podría cambiar su directiva y designar INDEX, o los tokens contenidos en DPI, como valores bursátiles. La confianza de los inversores en Index Cooperative y DPI podría destruirse si hackers descubrieran una vulnerabilidad del sistema que les permitiese drenar fondos DPI. Index Cooperative no está sólo en el mercado, hay otras organizaciones que compiten en el terreno de los índices descentralizados como PowerPool y PieDAO.
No obstante, Index Cooperative tiene importantes ventajas que me hacen creer que es el proyecto con más probabilidades de expandir significativamente el mercado de los productos estructurados descentralizados y capturar la gran mayoría del valor creado.
La ventaja de ser el primero
En estos momentos, Index Cooperative tiene más activos bajo gestión que sus dos mayores competidores juntos.
Mejor distribución, Marketing y colaboraciones
Conocí DeFi Pulse Index cuando lo vi anunciado en la cabecera de la página principal de DeFi Pulse. He visitado regularmente DeFi Pulse desde el momento que se lanzó la web, y es ampliamente reconocido como la fuente de referencia de de datos y analítica sobre el creciente ecosistema DeFi. En el momento de escribir este artículo su cuenta de Twitter tiene 54.2 mil seguidores comparado con los 19.100 de Set Protocol, 8.700 de Index Cooperative, 8.900 de PowerPool, y 6.800 de PieDAO. Por comparar, Messari es una de las fuentes de noticias más populares y con más credibilidad en el ámbito cripto y tiene 58.400 seguidores en Twitter, sólo 4.000 más que DeFi Pulse.
Los inversores seleccionarán los productos estructurados que crean que generarán los mejores retornos (relativos al riesgo) para sus carteras. La comunidad de Index Cooperative y el equipo de Set Protocol han priorizado acertadamente atraer a Metodólogos de índices con mucha credibilidad como DeFi Pulse incentivándolos con recompensas por crear nuevas metodólogias de índices. Además, el equipo de Set e Index Coop están haciendo un acuerdo con Coinshares, una empresa basada en Reino Unido que lanzó el primer fondo de inversión basado en Bitcoin en el año 2014, para crear el Gold and Cryptoassets Index (CGCI), un índice que contiene oro y cripto activos, aprovechando la relación de confianza generada por Coinshares con sus clientes durante más de una década.
En cambio, los índices de PowerPool y PieDAO fueron creados por sus respectivas comunidades, no por reputados metodólogos externos, y por ello carecen de la propagación a inversores que consiguen metodólogos como DeFi Pulse o Coinshares.
Al final, creo que la organización descentralizada de gestión de activos que ganará en este espacio lo hará asociándose con los mejores metodólogos para implementar sus estrategias en productos estructurados.
Valoración atractiva
Aparte de estas importantes ventajas, ahora mismo el token nativo de Index Cooperative (INDEX) tiene una valoración mucho más atractiva que la competencia. De los tokens nativos de las 3 organizaciones descentralizadas de gestión de activos, INDEX es la más infravalorada por dólar de activos bajo gestión (AUM).
Examinando la capitalización de mercado de las respectivas organizaciones relativas a su AUM en sus índices, Index Cooperative es casi un 80% menos cara que su competidor más cercano, PieDAO. En este momento, un dólar invertido en INDEX compra unos ingresos potenciales futuros por comisiones equivalentes a invertir casi 5 dólares en PieDAO o casi 7 dólares en PowerPool.
Analizando más en detalle la capitalización de mercado relativa al AUM no incentivado revela que INDEX está aún más infravalorado con respecto a sus pares de lo que un simple análisis de AUM nos podría llevar a pensar. El AUM no incentivado es el conjunto de activos invertidos en índice descentralizado que no está bloqueado para cobrar intereses en el token nativo de la respectiva DAO (por ejemplo, INDEX, CVP o DOUGH). Actualmente, los inversores pueden hacer stake de sus participaciones en DPI y ganar alrededor de un 24% de interés anualizado en el token INDEX. En comparación, los inversores en fondos índice de PowerPool pueden llegar a cobrar 150% de interés en el token nativo de PowerPool, CVP, por hacer stake de sus participaciones.
El AUM no incentivado tiene más valor que el incentivado porque no se desvaloriza para los que ya tienen el token, quienes tienen derecho a comisión en proporción a su porcentaje de participación como “titulares” de la organización descentralizada.
Una estimación aproximada del AUM no incentivado en los diferentes fondos índice descentralizados, sacado de Etherscan, revela que los inversores con tokens de PowerPool (CVP) y PieDAO (DOUGH) están pagando un premium por dólar de AUM no incentivado con respecto a los tokens INDEX. Cuando los inversores con token INDEX están pagando aproximadamente $4 por dólar de AUM no incentivado, los que tienen tokens DOUGH están pagando casi $115 y los que tienen CVP están pagando $356 por el mismo valor de AUM no incentivado.
Conclusión
Hay importantes riesgos para Index Cooperative, pero la organización descentralizada también tiene ventajas que le dan probabilidades reales de éxito con un potencial de revaloración enorme. Sin embargo, como sólo alrededor del 1% del BEST Portfolio se ha invertido en INDEX, incluso si Index Cooperative fracasa, sólo puedo perder el 1% de mi cartera. Por otro lado, si Index Cooperative alcanza todo su potencial, mi asignación del 1% podría crecer hasta 20 veces el valor de todo el BEST Portfolio a día de hoy.
ETH, DPI, y INDEX componen aproximadamente el 5%, 2% y 1% del BEST Portfolio respectivamente. A la larga creo que ETH tendrá un retorno de 12x en los próximos 3 años, DPI podría tener un retorno de 100x en el mismo periodo e INDEX podría tener un retorno de 200x a lo largo de más de una década.
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